İŞ BANKASI'NDAN SÜRPRİZ

[merdan]

İş Banka’sının net karı beklentilerin üzerinde geldi. Bu sonuç ISCTR hisselerinin daha fazla kuvvetli kalmasına sebep olacaktır, çünkü yılbaşından bu yana bakıldığında ISCTR hisselerinin performansı (diğer bankaların aksine) endeksin altında kaldı. Ayrıca Anadolu Hayat’ın da (ANHYT) 1y09 itibariyle açıkladığı sonuçları çok oldukça iyi geldi. Şirket sonunda bireysel emeklilik sistemine yaptığı yatırımların meyvelerini toplamaya başladı gibi görünüyor. Sabah Gazetesi’nin haberine göre Sermaye Piyasası Kurulu, halka açık şirketlerin kendi hisselerini alabilmesinin önünü açıyor. Nakit açısından zengin şirketler bu tebliğden en fazla yararlanacak firmalar arasında yer alacaktır diye düşünüyoruz. Bu kapsamda TCELL ve holding şirketleri ALARK, KCHOL, SAHOL ve YAZIC aklımıza ilk gelen şirketler arasında bulunuyor. Global piyasalara gelince, Amerika ve Avrupa piyasaları dün yukarıda kapadı. Asya bu sabah karışık bir görünüm sergiliyor. Biz İMKB’nin en azından mali tabloların açıklanma sürecinin sonuna kadar kuvvetini koruyacağını düşünüyoruz.

2009/06 Mali Tabloları

- ISCTR konsolide olmayan net karını %19 arttırarak 1,370mn TL olarak açıkladı (2ç09 net karı 765mn TL oldu ve bir önceki çeyreğe göre %26 artış gösterdi). Net kar beklentilerin üzerinde geldi. Bankanın ikinci çeyrek performansı sektörün genelinde olduğu gibi pozitif. Krediler yılbaşından itibaren %4 daraldı (Işbankası kredilerde piyasa payı kaybetmeye devam ediyor). Aktif ve mevduatlardaki büyüme ise sırasıyla %7 ve %5 oldu. Takipteki krediler 2009/06’da %5.1’den olarak kaldı. Çeyreksel net kar marjı 41 baz puan artarak %5.2’ye çıktı; çeyreksel düzeltilmiş özsermaye karlılığı ise %32’e yükseldi (1ç09’da %27 olmuştu). F/K: 9.6x. F/DD: 1.5x. Özsermaye karlılığı: %17. Bugün içinde daha detaylı İşbankası raporu yayınlayacağız ancak şimdilik banka için olumlu tavrımızı koruyoruz.

- Anadolu Hayat Emeklilik (ANHYT, hayat sigortası, $129mn pd) TL38.16mn net kar elde etti. Hayat branşındaki teknik gelirler sadece %12 oranında artış gösterdi. 2ç09’da güçlü mali performans: Hayat branşındaki teknik gelirler ve net kar geçen yıl aynı döneme göre sırasıyla %20 ve %87 oranlarında artış gösterdi. F/K: 10.28x, F/Dd: 2.11x

- Bolu Çimento (BOLUC, çimento, $129mn mcap) TL8.1mn net kar elde etti (geçen yıla göre %68 azalma). Şirketin net satışları ve FAVÖK’ü %37 ve %72 oranlarında daraldı. 2ç09’da zayıf mali performans: Şirketin net satışları ve FAVÖK’ü sırasıyla %42 ve %74 oranlarında azaldı. Buna karşın şirket FAVÖK marjını %13’lerde korumayı başadı. F/K: 8.7x, FD/FAVÖK: 6.5x.

- Mardin Çimento (MRDIN, cement, $369mn pd) TL50.5mn net kar elde etti (geçen yıla göre %31 artış). 2ç09’da normal bir finansal performans: Şirketin net satışları sadece %3 oranında artarken FAVÖK %15 oranında azaldı. FAVÖK marjı %37.9’a geriledi (1ç09’da %47.1). F/K: 6.8x, FD/FAVÖK: 5.5x.

- Petkim (PETKM, petrokimya, $1.03mr) TL40.5mn net kar elde etti (beklentilerden daha iyi, 1y08’de TL17.6mn zarar). Şirketin net satışları ve FAVÖK’ü de beklentilerden daha iyi. Net satışlar %28 oranında daralırken FAVÖK %211 oranında arttı. 2ç09’da marjlarda daralma: FAVÖK marjı 2ç09’da %10.9’a geriledi (1ç09’da %14.3). FD/FAVÖk: 31.7x.

- Usas Ucak Servisi (UCAK, $37mn pd) TL1.9mn net kar elde etti (geçen yıla göre %81 azalma). 2ç09’da zayıf finansal performans: 2ç08’de TL1.5mn olan zarar 2ç09’da TL2.5mn’a yükseldi.

M Ersagun Şimşek
Director, Institutional Sales & Trading
Tera Stock Brokers Inc.